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                                          「光大固收」控制回撤,靜待時機-2022考證安排指南

                                            報告標題:控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)

                                            報告發布日期:2022年1月23日

                                            分析師:張 旭執業證書編號:S0930516010001

                                            聯系人:方鈺涵毛振強

                                            「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)1、市場行情

                                            本周(2022年1月17日至1月21日),中證轉債漲幅均值為0.84%,漲幅高于中證全指(-0.89%)。分類別來看,超高平價券(轉股價值大于130元)跌幅均值為-1.07%,表現差于高平價券(-0.29%)、中平價券(0.89 %)和低平價券(1.40%)。高評級券(評級為AA+及以上)的漲幅均值為-0.29%,表現差于中評級券(0.89%)和低評級券(1.40%)。

                                            從轉債規???,本周大規模轉債(債券余額大于50億元)的漲幅均值為1.81%,漲幅高于中規模券(0.85%)和小規模券(-0.63 %)。從行業來看,漲幅排名前30的可轉債主要來自建筑裝飾(6只)、計算機(5只)、公用事業(3只)和農林牧漁(3只);跌幅居前的30只可轉債主要來自醫藥生物(7只)、化工(6只)、機械設備(5只)和汽車(4只)。

                                            「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)2、目前轉債估值水平

                                            截至2022年1月21日,存量可轉債共386只,余額為6839.21億元。1月21日,轉債的平均價格為130.08元,分位值為99.09%,處于年至今的歷史較高水平。轉股溢價率為27.79%,分位值為95.84%,處于年至今較高水平;其中,中平價(轉股價值為90至110元之間)可轉債的轉股溢價率為28.70%,高于年以來中平價轉債轉股溢價率的中位數(13.83 %)。

                                            「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)3、轉債漲幅情況

                                            「光大固收」控制回撤,靜待時機——可轉債周報(2022年1月17日至1月21日)4、可轉債配置方向

                                            本周(2022年1月17日至1月21日),中證轉債指數取得小幅上漲。分類型來看,超高平價券和高平價券在市場調整的過程中跌幅較多,中平價券和低平價券表現較好。轉債估值仍然處于高位,轉股溢價率為27.79%,較上周五(1月14日)上升了1.91個百分點,分位值處于年以來95.84%的水平。轉股溢價率的上漲主要是因為市場調整的過程中轉債的跌幅弱于正股跌幅,因此被動累積了轉股溢價率。本周市場仍在調整當中,短期內,金融、地產和傳統基建受到政策的邊際利好,取得了較好的表現,長期看,我們認為“穩增長”主線和“硬科技”主線仍是關注重點。投資者可關注以下方向:1)2022年1月以來,市場連續調整,投資主線不明,板塊輪動加快,在這樣的市場下,控制回撤顯得尤為關鍵,建議關注高債底的中平價券。2)“穩增長”是階段性投資主線,長期中我們關注新基建的相關機會,例如通信、電網、綠電運營商以及能源轉型的發電商。3)我們認為年以來受上游原材料價格影響盈利表現不佳的中游制造行業中, 將出現一些“困境反轉”的企業,投資者可重點挖掘“困境反轉”公司的投資機會。4)疫情受損恢復的行業,例如具備彈性的可選消費、食品加工等。

                                            5、風險提示

                                            關注A股市場走勢對轉債市場的影響。

                                            ?利率債(張旭/李樞川)

                                            不宜將MLF的操作規模與貨幣政策取向劃等號

                                            前期的資金緊張逐漸被淡忘了

                                            建議用兩年平均增速分析金融數據

                                            中國央行遙遙領先——寫在美債收益率沖高之時

                                            再論收益率對利空因素的“免疫”

                                            我們更應關注什么?——利率債年春季投資策略

                                            與LPR相比,我們更關心存款利率

                                            不宜過度關注OMO的數量

                                            金融數據“增量高、增速降”是必然的;不如關注OMO和DR007利率。

                                            DR007開盤價的提高并不是為了引導資金價格上行

                                            1月的信貸數據容易被擾動

                                            技術性的資金緊張

                                            為何14天逆回購還等不來?

                                            是否應取消“存款利率指導”?

                                            ?信用債(?,|肖/董乃睿)

                                            以發展的眼光看待遵義的債務

                                            下沉至主體的信用分析之陜西煤業化工集團

                                            下沉至主體的信用分析之山西焦煤集團

                                            下沉至主體的信用分分析之同煤集團

                                            銀行永續債近況

                                            鐵路投資主體信用分析要點

                                            煤炭行業信用研究框架

                                            公司治理視角下的違約主體

                                            是否應嚴禁“紅色”地區的城投債融資?

                                            宏橋的“大氣”提振市場信心

                                            寫在永煤違約一個月之際

                                            無序違約提高了債券市場整體的融資成本和難度

                                            ?可轉債(方鈺涵)

                                            美國轉債的發行交易規則、條款及特殊品種

                                            轉債條款的魅力

                                            轉債下修面面觀

                                            轉債估值水平因何而變

                                            影響轉債估值的三因素 :轉換價值、正股波動率及信用等級

                                            轉債破發解因

                                            轉債發行“進化史”

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